“事有必至,理有固然。” 2018年年初以来,人民币对美元汇率升值近3%,引起全球市场瞩目。我们认为,透过现象看本质,需要着眼于人民币汇率的“双面性”,才能准确把握汇率运行的全局动向与因果脉络。

一方面,从有效汇率来看,汇率形成机制逐步完善、人民币预期根本扭转以及经济基本面持续向好,内生巩固了当前人民币对一篮子货币的稳定性。另一方面,从双边汇率来看,近期人民币对美元汇率的快步升值,则是美元急速贬值的外部伴生结果。美元速贬对全球市场的外溢冲击,对比人民币汇率的价值回归,反映出大国货币稳定性和责任感的此消彼长。从“双面性”框架前瞻人民币汇率,我们判断,2018年,得益于中国经济基本面的稳步向好,人民币对一篮子货币有效汇率将保持长期稳定。美元指数的走势仍将主导人民币对美元汇率的波动,因此人民币对美元汇率将呈现鲜明的状态依存性,其中枢水平和波动区间亦将随美元指数点位而顺势演变。