——全球货币政策量化比较研究系列之一

“执利器以善其事,乘骐骥以速其行”。

        随着2017年美联储开启加速加息,全球货币政策正在逐步告别超宽松时代。政策转向之际,各主要经济体货币政策的相对变化日趋复杂难辨,不同国家货币政策正常化的进度排序和步伐快慢亦亟待准确测度。我们认为,以上问题之所以悬而未决,关键在于缺少一个清晰而统一的分析框架,对各国货币政策的松紧度进行精准量化,以克服历史经验和单一指标的判断偏误。

        结合学术理论和当前现实,我们在本文中提出“双利差”模型。在这一新框架下,名义自然利率与政策利率的差值,衡量了利率政策工具的松紧度;政策利率与影子利率的差值,衡量了非利率政策工具的松紧度。由此,一国货币政策松紧度可以得到两层次的度量,并与中性政策、历史水平、国际水平进行三维度的比较。并且,虽然各国国情迥异,但是其货币政策正常化的终点皆能以“双重零利差”为统一标志。得益于此,可以构建全球货币政策松紧度的评估体系,并对各国货币政策正常化的进程予以测算和比较,有助于投资者优化资产配置方向、规避金融市场风险。

        本篇报告聚焦于“双利差”模型的基本思想,本系列的后续报告将逐步推出这一完整的评估体系。