自2009年初触底以来, 标准普尔500指数和彭博巴克莱美国公司高收益债券指数节节上涨。两者均从金融危机期间的低位上涨200%以上(图1)。

        当市场处于长期牛市时,对冲潜在下行风险的成本很高。事实上,在过去八年,对冲股票或债券风险会错失盈利机会。但是,牛市总有尽头。随着目前股票和债券牛市进入尾声,出现急剧调整或熊市的风险开始上升,对冲下行风险的要求与日俱增,甚至可以说势在必行。

        虽然标准普尔500®指数和彭博巴克莱美国公司高收益债券指数的相关性并非完全契合,但其后撤往往一致(图2)。自2002年以来,股票市场几乎每次猛烈抛售都与高收益公司债券价格的暴跌一致(图2)。