11月中国外汇储备数据点评

        11月中国外汇储备上升101亿美元至31,193亿美元,为连续第10个月上升,而10月为微升7亿美元(图表1)。以SDR计值,11月外储下降97亿至22,038亿。

        11月中国黄金储备保持在5,924万盎司(即1,842.6吨)不变,对应美元估值环比上涨0.8%至758亿美元。

        美元走弱带来的正面估值效应可能是11月外储水平上升的主要驱动力。具体看,11月美元分别兑欧元、英镑、日元贬值2.2%、1.8%、1.0%。根据我们测算的中国外储货币构成,我们估计11月主要汇率变动可能提振以美元计的外储水平约200亿美元。

        尽管11月可能录得温和的外汇流出,但中期看,我们对中国外汇储备及人民币汇率走势仍持较积极的观点。据我们大致估算,11月外储变动隐含的当月外汇净流出可能在100亿美元左右,而10月估计流入量为130亿美元(图表2)。但中期看,我们认为对人民币及其资产的需求仍将持续升温——这一预测是基于我们对中国增长“有韧性、有后劲”的判断。同时,中国企业投资回报率仍将继续上升,而2013~2016年累积的大量人民币“空头”头寸仍有可能被“逼空”。近期,中美无风险利差明显扩大,尽管其中存在一些“流动性因素”,但我们认为中国债券收益率上行的根本原因是经济基本面及企业资产负债表的迅速改善。中美利差如果得以维持,也将在边际上继续推动金融机构和企业部门增持人民币资产(图表3)。往前看,我们维持2018年底美元兑人民币汇率6.48的预测。此外,虽然央行可能不会像在2007-2011期间那样干预外汇市场、大量积累外储,但我们预计中国外储水平将继续温和上升。