瑞银证券中国首席策略分析师高挺9月1日发表最新股票策略报告,指出市场并未完全预期环保政策的执行力度和持续性之强,并以此加速中国企业的转型;拥有核心技术、清洁技术和适应产业升级的企业有望获得更高的市场份额和定价权,实现盈利持续快速增长。

报告的主要观点:

环境治理已成硬约束 加速产业整合和制造业升级

        由于环保的监察者从地方转至中央,中国环保政策的执行力度料将大幅提升,环保已经成为中国发展的“硬约束”:低效产能出清加快和新产能建设壁垒大幅上升,产业集中度提高,以及升级加速,将长周期提升行业利润率。我们认为市场并未完全预期环保的执行力度和持续性之强,并以此加速中国企业的转型。拥有核心技术、清洁技术和适应产业升级的企业有望获得更高的市场份额和定价权,实现盈利持续快速增长。

环保至少和GDP一样重要:中央和地方政府已经理顺环保的监管体系

        在中国转型为服务经济过程中,中国中央政府对生态环境上升到与经济发展同等的位置;通过垂直管理将地方环保职能上收到中央环保部,并以中央环保监察加强对地方处理的监督;排污权和环境税改革,加上地方考核体系中加大环保占比,地方政府加强环保政策执行的动力从17年开始明显加大。

产业集中度已经并将继续上升,行业盈利水平或将上一个台阶

        环保标准和治理加严后,高耗能、高污染行业的进入壁垒将永久性的上升。部分小型或者落后企业成本大幅上升,并将继续实现产能退出,导致行业成本曲线更加陡峭;从而产业集中度将明显提升;龙头优势企业将通过规模效应、技术进步和提高定价力,改善盈利水平;进一步巩固现有的竞争优势;而全行业的利润率或将上一台阶。

产业升级和清洁能源将加速

        我们认为清洁能源和制造业升级将加速。(1)清洁能源:天然气和新能源产业链受益于能源去煤化(2)推行循环经济和拥有规模优势的重化工业龙头将“剩者为王”(3)优势的电子和机械制造为代表制造业升级(4)环保企业将在新一轮改造升级中受益(5)大众消费或将在企业盈利恢复后开始回升。受损的企业将是(1)中国不具有国际竞争力的产业:例如简单纺织加工、废品回收清洗、部分农业生产;(2)缺少核心技术的小企业,以违规成本较低的优势将不再 。