• 预计2017年下半年收益率继续下滑;
  • 技术和基本面支持的美元贬值即将触底;
  • 新兴市场温和经济增长将持续;
  • 增加传统对冲基金策略和GAM多种资产组合目标收益的权重。

        投资者预计2017年下半年收益率继续下滑。股票市场全面回升——但连续12个月的趋势中断,显现出缺少估值支撑导致的颓势,也显示出正盈利阶段的结束。地缘政治风险能够并且正在加剧短期市场波动性,可持续的全球经济温和增长和低通货膨胀率在影响股票市场。只要上述情况存在,股票市场资产出售可能会短暂和浅显。

        全球债券收益仍在一定范围内波动,低于一季度末的峰值。美联储决心继续推动政策正常化,欧洲央行也将公布2018年缩减资产负债表,但通胀低于预期有利的支撑债券市场。

        美元在最近几个月经历大幅贬值。不过美元不会继续走弱,主要有几个原因。第一,市场投机头寸集中在美元空头,也预示出未来美元卖出压力减弱。第二,投资者们认为美联储年底前不会再继续提高利率。这或许是错误的。尽管美联储下一步工作主要集中在逐步缩减资产负债表,但美国联邦公开市场委员会的大部分人相信美国货币政策是高度相机抉择,尤其在经济充分就业的背景下。因此,美联储仍有可能本年内再次加息,大概率会在12月,这将支撑美元走势。

        大部分新兴经济体的经济扩张看起来是可持续的。对中国经济增长的关注日渐增加,尤其是信贷刺激转为负面,也预示财产和固定资产投资将进一步下滑。此外,经济复苏的迹象开始在巴西显现,其他中欧国家也从欧洲强劲经济复苏中获益。总的来说,新兴综合体的温和经济增长很可能超过2017年平衡水平。

        虽然如此,我们对于资产配置保持某种审慎态度。我们削减了全球股票头寸,因为股价已经积累了较大幅度上涨并且随着盈利阶段结束股市缺乏支撑。债券市场保持高估值并且随着即将来临的货币政策正常化,我们保持债券头寸的短久期。我们对衍生品策略更感兴趣,包括传统相对价值策略对冲基金以及目标收益方法(Target return)。目标收益法很适合目前市场环境,因为它既可以与全球股票和债券收益保持弱相关,同时也能获得低波动性和稳定收益。