2017年5月份经济数据分析

        5月工业增加值增长6.5%,与4月持平。1-5月固定资产投资增长8.6%,1-4月为8.9%;其中5月增长7.8%,前值8.1%。5月社会消费品零售总额增长10.7%,前值10.7%。1-5月商品房销售面积累计增长14.3%,1-4月为15.7%;其中5月增长10.2%,前值7.6%。1-5月房地产投资增长8.8%,1-4月为9.3%;其中5月增长7.4%,前值9.6%。对此我们做如下点评:

        工业生产超预期。5月工业增加值增长6.5%,高于预期6.2%并持平前值,与高频数据有所背离。采矿业由负转正至0.5%,较4月改善0.9个百分点,或与低基数效应有关;5月制造业同比增长6.9%,与上月持平;公用事业则显著回落1.4个百分点至6.4%,其中电力和热力回落1.3个百分点至6.1%,与发电耗煤数据相印证。主要行业中,电气机械、汽车、纺织、有色和通用设备等改善;黑色冶炼、计算机、电力热力、食品和医药等回落。主要产品中,汽车、原煤回升,天然气、粗钢、乙烯、十种有色金属和钢材回落。

        投资增速回落并低于预期。1-5月固定资产投资增长8.6%,低于前值8.9%和预期9%;其中5月增长7.8%,回落0.3个百分点,主因地产和基建增速回落。制造业投资单月增长5.9%,较4月大幅回升2.7个百分点,符合我们对于制造业投资仍将持续改善的判断,但也与低基数效应有关。5月基建投资增长13.1%,较4月大幅回落4.3个百分点;考虑到利率走高及财政支出力度边际减弱,全年基建增速前高后低。民间投资累计增速小幅回落0.1个百分点至6.8%,仍保持较快增长,经济内生动力仍较强。

        地产销售改善但投资年内首现回落。1-5月地产销售增长14.3%,但单月增长10.2%,较4月大幅回升2.5个百分点。尽管地产调控加码,但棚改仍对三四线地产有支撑。地产投资年内首现回落,5月单月增速7.4%,较4月回落2.3个百分点,地产调控和监管的滞后影响开始显现。5月新开工面积和土地购置面积增速分别为5.2%和-1.4%,单月增速分别较4月回落4.9和15个百分点,回落明显。

        社零符合预期。5月社零增长10.7%,持平于预期和前值。主要商品中,化妆品、家电、烟酒、药品等改善,通讯器材、石油制品、建材、服装等回落。

        关注经济和监管的动态演变,三季度尤为关键。经济韧性仍强,短期内监管冲击有限;而经济平稳也使得监管持续的时间或比预期的长。去杠杆和保增长的动态博弈在三季度显得尤为关键。