在2011 年走过一半之际，我们有理由对亚洲金融市场的表现充满信心。在中国和印度等经济体强劲增长的支持下，亚洲市场较为成功地渡过了金融风暴，没有像许多其他地区的市场一样遭受巨大冲击。

      近几年来，关于亚洲对冲基金行业发展空间的讨论从未止息。人们普遍认为，亚洲市场的监管套利机会和极高的经济增长率将吸引基金流出欧洲和北美，最终导致亚洲地区新对冲基金的发行和投资的增长。基金逃向公认的“轻度监管”经济体的观点也再度浮出水面：今年六月，即将离任的香港证监会行政总裁韦奕礼公开反对美国财长蒂姆·盖特纳的言论，为亚洲经济辩护。

       不过，我们认为，美国和欧洲最新颁布的监管条例势必影响全球，亚洲基金也无从幸免。那么，监管机构和政界高层不断加强的审慎手段，究竟会对亚洲对冲基金行业产生怎样的影响？

       美国和欧洲的监管机构最近一直忙忙碌碌 — 如果说 2010 年是辩论之年，那么 2011 年和 2012 年就是决策和执行之年。监管的关注重点包括：如何管理系统风险、增强对企业的监督和增加透明度。监管机构已经开始研究需要对哪些方面进行结构性调整 — 其中最引人注目的例子就是将更多的衍生品交易转移到交易所中执行。

       起初，一些对冲基金公司认为其他地区实施的法规不会影响到自己，但现在这种观点已经改变。欧洲和美国的银行、券商和主要经纪商正在受到越来越严格的监管。以此为源头，监管机构的要求也通过这一渠道影响到了它们的客户，其中就包括对冲基金。没有人可以置身事外 — 只要你参与​​市场活动，你就不可能不接受监管。

       在投资者方面，他们已经不满足于坐等法规实施。在选择基金时，他们开始做出应有的审慎调查。之前，投资者关注的重点是业绩。只要业绩良好，其他一切都不重要。如果某只基金的业绩没有达到预期，那么还有大量的其他基金可供选择。最近的金融危机改变了这种对于成功的单一度量方式。现在，投资者们审查的不仅是基金管理团队，还有业务的风险管理和运营方面，确保基金具有稳固的基础架构。

       资产管理公司和对冲基金告诉我们，潜在的亚洲客户具有全世界最令人兴奋的品质：他们对风险管理标准的要求很高。为了满足投资者和监管机构的新要求，必须采用新的流程来管理风险。

       最近，对冲基金外包商 — 香港 QRMO *的总裁及创建人 Albert Chiu，将操作风险描述为“没有回报的风险”。这一简洁描述表明了这样一个简单前提：操作风险事件很容易造成损失。发现并解决一笔交易问题所需的时间越长，造成损失的风险越大。因此，事实上，操作风险不仅仅是没有回报 – 它还可能造成金钱损失，导致收益下降。相反的，如果采用完全自动化的交易后流程解决了这方面的风险，就可以使对冲基金安心地在不同市场和资产类别中扩张其投资组合，而不会增加操作风险。

       对于亚洲更广泛的投资界从业者来说，好消息是，亚洲地区是全世界最高效的市场。在 Omgeo，我们衡量效率的方法之一是，跟踪记录当天确认率。当日确信 (SDA) 是指交易执行当天完成所有交易详情的确认（即 T+0）。交易流程中的及早确认能够降低错误率、操作成本和交易故障。亚太地区的当日确信率为 94.4％ — 比全球平均水平高 14％。美国的当日确信率为 53.8%，欧洲、中东和非洲 (EMEA) 则为 81.4％。事实证明，当日确信是一种缩短结算周期的手段，而且在完全自动化的的环境中更容易实现。因此，可以确定的是，亚洲相比其他地区已经拥有了显著的优势。只不过，目前许多亚洲对冲基金尚没有迅速采用这样高效的操作方式。

       交易对手风险也已成为关注的焦点。对冲基金通常使用了多家主要经纪商的服务 — 每支基金都想要密切关注每个交易对手的风险敞口是多少，投资都投向了哪里，以及在需要时可使用的流动资金有多少。

       而相对应的，对冲基金也能够感受到源自主要经纪商的压力，了解到需要采取措施，防止违约风险。许多券商和主要经纪商现在要求对冲基金在交易时必须采用信用支持附件 (CSA)。信用支持附件是现有 ISDA 总协议的非强制性附件，用于记录场外交易证券衍生品交易双方的保证金约定。以这种方式将保证金约定正式化，为交易双方提供了一个安全网。对券商来说，可以规避基金崩盘的风险；而另一方面，基金可以自由采用他们选择的战略，而不必担心不景气时信用额度干涸。但是，管理多个信用支持附件增加了基金风险管理操作的复杂性。抵押品所需的量越大，这一问题越严重。在对冲基金操作中，通常使用电子表格或其他手工程序处理保证金的流动问题。但是我们最近也注意到，对冲基金已经开始考虑其他外部解决方案以提高效率。

       拥有严谨态度的对冲基金，在经历了金融危机的艰难时期之后，了解到一个稳定操作模式的重要性。曾经，一个小团队使用一个数据终端和一系列的电子表格就能建立一个工作室，现在这样的时代已经结束。如果不理解或不愿意将重点放在操作流程方面，那么很可能被淘汰出局。对冲基金公司管理层都将优化运营模式摆在第一位。他们正在逐渐采用完整的公司管理结构，设立董事会和风险管理委员会管理市场风险、交易对手风险和操作风险。亚洲对冲基金公司已经提高了数据生成能力、增加了外部控制并引入了新的操作风险管理流程，以满足投资者和监管机构的信息需求。此外，亚洲对冲基金公司正在实施更高效的交易后流程，以减少操作风险。

       在未来十年，亚洲的对冲基金行业是否真的会比欧洲和美国的同行发展速度更快，现在下结论还为时尚早。亚洲的对冲基金管理资产规模已经恢复到金融危机之前的水平，但尚未达到 2007 年的历史最高点 1760 亿美元的水平。**推动全球经济复苏的亚洲市场，其基金发行数量很可能会不断增加，但在监管格局尘埃落定之前，其增长速度也许并不能达到人们的预期水准。尽管美国和欧洲监管的目标并不是亚洲，但显然改变了本地对冲基金的风险管理方式。亚洲对冲基金公司现在需要重新关注监督和操作，以便向交易对手和最终投资者展示其最佳实践。

       欲了解更多信息，请联系 Omgeo，电子邮件地址为 askomgeoasia@omgeo.com，您也可以访问我们的网站 www.omgeo.com

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**亚洲投资者 — 对冲基金的上升、下降与回归 — 2010 年9月。